Cigogne CLO Arbitrage - CLO Arbitrage Europe - Part A

La performance du fonds CLO Arbitrage est de +0,70%.

Le mois de mars a été marqué par l’amélioration de la conjoncture économique au sein de la zone euro. Malgré une légère contraction du PIB sur le trimestre, l’enquête d’activité (PMI) sur les perspectives économiques pour la zone euro est sortie en hausse, fleurtant avec le seuil des 50 (passage de contraction à expansion). L’inflation bien qu’en décroissance, est restée forte à 2,6% annualisée et le marché de l’emploi reste tendu. Cependant, la croissance des salaires a ralenti, ôtant un poids pour la BCE, qui a communiqué en début de mois sur des potentielles baisses de taux dès juin. Ainsi, les opérateurs de marché ont revu leurs anticipations sur les taux en intégrant entre trois et quatre baisses d’ici la fin de l’année. Le taux de dépôt serait donc entre 3,25% et 3% contre 4% actuellement. Le taux souverain allemand à dix ans est passé de 2,41% à 2.30%. Dans ce contexte, les actifs risqués et notamment de crédit ont surperformé. L’indice synthétique Itraxx Main est resté stable à 55 bps sur le mois, cependant, son homologue high beta, l’indice Crossover s’est resserré de 10 bps sur la période. Le marché des CLO européens a également profité de cet appétit pour le risque malgré une hausse du risque idiosyncratique. Le volume d’émissions du marché primaire s’est accru par rapport aux mois précédents, en raison d’un contexte de spreads favorable. Ce dernier s’est élevé à + €5Mds pour les nouvelles émissions, portant ainsi le volume annuel à +€ 11.3Mds. On peut y additionner +€ 3.5Mds si l’on ajoute les transactions de refinancement. Les tranches les plus séniores des nouvelles transactions ont été placées sur un niveau de 147/150 bps contre euribor pour les managers de premier plan. Sur le marché secondaire, les spreads de crédit sont restés stables à 130 bps (Source Citigroup) sur le mois. Cette bonne dynamique s’est retranscrite dans la performance du compartiment ce mois-ci.