Cigogne Fund - ABS/MBS Arbitrage - Part O

Investment objectives

Les stratégies mises en place dans le compartiment ABS/MBS Arbitrage se décomposent en deux grandes spécialités : - l’arbitrage d'Asset Backed Securities (ABS), de Mortgage Backed Securities (MBS) et de Covered Bonds, consistant à exploiter les inefficiences de prix entre le marché des papiers sécurisés et leur refinancement (coût d’emprunt nécessaire à l’achat du papier). - l’arbitrage de base, consistant à tirer profit de l’écart de rémunération entre la prime offerte par un titre sécurisé et celle offerte par le CDS sur l’émetteur. Toutes ces positions se concentrent sur la composante crédit et sont systématiquement couvertes du risque de taux. Le portefeuille est aujourd’hui composé d’ABS/MBS et de Covered Bonds de très grande qualité, de rating AA minimum et d’une duration moyenne de 3 ans (5 ans sur l’arbitrage de base). La diversification du portefeuille est très importante avec une quarantaine de stratégies en moyenne.

Performance

Since 1 year	0.56 %
YTD	7.40 %
In 2022	3.46 %

Since 1 month	13.85 %
Since 3 months	8.32 %
Since 5 months	10.76 %

Last investment manager's commentary

La performance du fonds ABS/MBS Arbitrage est de +0.56%.

En août, la volatilité des actifs risqués a augmenté sous l’influence des statistiques économiques décevantes de l’économie chinoise. De plus, son marché immobilier est à nouveau dans la tourmente, conséquence de la perte record affichée par Country Garden en fin de mois. En Europe, les perspectives économiques se sont assombries, marquées par un indice PMI tombant à 47, signifiant une contraction économique plus forte. L’inflation globale a chuté modestement de 5.5% à 5.3% tandis que l’inflation cœur est restée à 5.3% comme le mois précédent. Cette dernière reste bien au-dessus de la cible fixée par la BCE. Couplé avec un marché de l’emploi toujours tendu (taux de chômage à 6.4%), les investisseurs ont continué d’anticiper des hausses de taux supplémentaires. Ainsi, les taux souverains se sont écartés sur le début de mois pour finir stables après l’annonce des statistiques économiques décevantes. Le marché du crédit s’est légèrement dégradé avec l’indice principal en Europe qui s’est écarté de 3 bps sur le mois. Le marché des ABS s’est, quant à lui, bien comporté. La pause estivale s’est poursuivie et le marché primaire a été calme. Le volume mensuel des nouvelles émissions distribuées en Europe s’est élevé à +€1.6 Md (contre +€2.4 Mds en août 2022). L’évolution des spreads sur la période a été très contenue, les spreads des RMBS européens par exemple ne se sont resserrés que de 2bps en moyenne tandis que ceux des ABS Autos européens sont restés inchangés à 35bps (source JPM). Le compartiment a cependant pu trouver des opportunités de se renforcer, via le marché secondaire, sur des niveaux particulièrement intéressants. Citons par exemples l’auto loan finlandais TOMMI 1 A originé par LocalTapiola Finance ainsi que l’auto lease néerlandais BUMP 2020-NL1 A originé par LeasePlan Nederland NV. Le compartiment a également eu l’occasion de prendre profit sur un covered bond de maturité 2024 libellé en NOK et émis par SpareBank 1 Boligkreditt.

Risk indicator

Low

High

La catégorie de risque est calculée en utilisant des données historiques et pourrait ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur. Il n'est pas certain que la catégorie de risque et de rendement affichée demeure inchangée et le classement du fonds est susceptible d'évoluer dans le temps.

General information

ISIN	LU0648560224
Legal Structure	FCP - FIS, FIA
Country of Registration *	FR, LU, UK
Launch date	30/06/2006
NAV	20 085.88 EUR (31/08/2023)
Souscription initiale	1 000 000
Souscription complémentaire	125 000

* subject to investor category