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Cigogne Fund - ABS/MBS Arbitrage - Part O

Investment objectives

Les stratégies mises en place dans le compartiment ABS/MBS Arbitrage se décomposent en deux grandes spécialités : - l’arbitrage d'Asset Backed Securities (ABS), de Mortgage Backed Securities (MBS) et de Covered Bonds, consistant à exploiter les inefficiences de prix entre le marché des papiers sécurisés et leur refinancement (coût d’emprunt nécessaire à l’achat du papier). - l’arbitrage de base, consistant à tirer profit de l’écart de rémunération entre la prime offerte par un titre sécurisé et celle offerte par le CDS sur l’émetteur. Toutes ces positions se concentrent sur la composante crédit et sont systématiquement couvertes du risque de taux. Le portefeuille est aujourd’hui composé d’ABS/MBS et de Covered Bonds  de très grande qualité, de rating AA minimum et d’une duration moyenne de 3 ans (5 ans sur l’arbitrage de base). La diversification du portefeuille est très importante avec une quarantaine de stratégies en moyenne.

Performance

Since 1 year 1.47 %
YTD 2.47 %
In 2022 3.46 %
Since 1 month 6.45 %
Since 3 months 7.25 %
Since 5 months 13.35 %

Last investment manager's commentary

La performance du fonds ABS/MBS Arbitrage est de +1,47%.

A l’instar des mois précédents, l’inflation a été la source principale de volatilité en ce mois de février. En zone euro, celle-ci a ralenti moins vite qu’attendu à 2.6%. L’inflation sous-jacente est quant à elle passée de 3.3% à 3.1%, portée par le secteur des services qui reste toujours élevé. Le marché du travail, actuellement caractérisé par un taux de chômage très bas et des créations d’emploi élevées, a contribué à alimenter les inquiétudes sur la croissance des salaires. Cette dernière, monitorée par l’outil « wage tracker » de la BCE, devrait rester forte (+4.5% par trimestre). Christine Lagarde s’est d’ailleurs exprimée à ce sujet lors de son allocution devant le parlement européen, laissant présager que l’été prochain serait un moment plus favorable pour la première baisse de taux. Les opérateurs de marché ont donc revu leurs anticipations de baisses de taux de 160 à 90 bps d’ici la fin de l’année, entrainant les taux obligataires souverains à la hausse. A contrario, malgré une croissance atone pour 2023, les publications des indices PMI ont repris des couleurs indiquant une reprise graduelle de l’activité. Dans ce contexte, les actifs risqués et notamment du crédit ont surperformé. Sur le marché des ABS européens, le volume d’activité est resté modeste relativement au mois dernier (-40% pour un volume de €4.5 Mds), portant le volume total annuel à €12 Mds. Il s’agit d’un volume plus bas de 30% par rapport au volume 2023 à la même période. Sur les €4.5 Mds émis, on compte deux tiers de transactions sur les prêts résidentiels britanniques et le restant partagés entre les transactions sur les prêts automobiles et les prêts à la consommation. Nous avons saisi cette opportunité afin de faire tourner notre exposition au secteur automobile. Nous avons ainsi sorti les véhicules Silva 15 (Mercedes) et VCL 39 (Volkswagen) au profit de la nouvelle émission Bavarian Sky 13 (BMW) afin de profiter de la concession offerte, dans un contexte de forte demande. Le carnet d’ordres pour cette opération a été sursouscrit de deux fois la taille d’émission prévue initialement à €700 Mds pour la tranche la plus séniore. La même tendance a été observée sur le marché secondaire avec €2.3 Mds de flux en BWIC, ce qui témoigne de l’appétit des investisseurs pour la classe d’actifs. Cela a contribué à la compression des spreads de crédit sur le haut de la structure et in fine à la performance du compartiment ce mois-ci.

Risk indicator

Low High
La catégorie de risque est calculée en utilisant des données historiques et pourrait ne pas constituer une indication fiable du profil de risque futur. Il n'est pas certain que la catégorie de risque et de rendement affichée demeure inchangée et le classement du fonds est susceptible d'évoluer dans le temps.

General information

ISIN LU0648560224
Legal Structure FCP - FIS, FIA
Country of Registration * FR, LU, UK
Launch date 30/06/2006
NAV 20 378.08 EUR (29/02/2024)
Souscription initiale 1 000 000
Souscription complémentaire 125 000
* subject to investor category

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