Cigogne Fund - Convertible Arbitrage - Part O

La performance mensuelle du fonds Cigogne Convertible est de +0.19%.

Le mois d’août a été marqué par un regain significatif de la volatilité due notamment aux difficultés rencontrées par l’économie chinoise. La faiblesse des données macroéconomiques du pays inquiète, celui-ci entrant en période de déflation avec une demande domestique en berne. Les mesures proposées par le gouvernement, avec une baisse du taux d’intérêt à 1 an et un soutien budgétaire, n’ont pour l’instant pas permis de restaurer la confiance des investisseurs. Aux Etats-Unis, les données publiées montrent toujours une résilience de l’économie, un tassement plus net de la croissance étant toujours attendu pour espérer ramener durablement l’inflation à un niveau plus modéré. Le discours de Jerome Powell à Jackson Hole a une nouvelle fois indiqué que la Fed restera « data dependent ». Les investisseurs semblent cependant anticiper une pause dans l’augmentation des taux pour septembre. En Europe, les perspectives économiques restent incertaines, le PMI composite du mois d'août étant tombé de 48.6 à 47, son niveau le plus bas depuis 2012 (hors Covid). Toutefois, la rechute de l’inflation sous-jacente est, quant à elle, beaucoup moins avancée qu’aux Etats-Unis. Cet environnement a conduit certains membres de la BCE à plaider en faveur d’une poursuite des hausses de taux directeurs. Dans ce contexte volatil et moins optimiste, l’Euro Stoxx 50 a cédé 1.77% sur le mois tandis que le S&P 500 recule de 3.90%. Les indices de crédit européens et américains se sont respectivement écartés de 3 et 1 bps pour les indices Investment Grade et de 16 et 17 bps pour les indices regroupant les noms High Yield. Le compartiment Convertible a fini le mois avec une performance légèrement positive, porté par des positions spécifiques telles que AMS-Osram. En difficulté depuis le rachat de l’allemand Osram par l’autrichien AMS en 2020, l’entreprise a annoncé vouloir céder certains actifs fragiles et réduire sa dépendance à Apple à travers une diversification accrue. Nos obligations convertibles AMS 03/2025 ont bénéficié de ces annonces saluées par les analystes. De plus, nous avons été actifs dans le renouvellement de notre portefeuille. Nous avons initié une stratégie de base sur l’entreprise pharmaceutique Teva Pharmaceutical en achetant l’obligation 3.75% 05/2027 et une protection sur l’émetteur via CDS. Suite aux publications positives de l’éditeur de jeux vidéo Ubisoft, nous avons pris profit sur l’obligation convertible d’échéance 09/2024 pour switcher sur l’obligation Ubisoft 0.878% 11/2027 qui dispose d’un potentiel de rémunération plus conséquent. Enfin, nous avons participé à la nouvelle émission primaire de la banque belge KBC en investissant sur l’obligation CoCo KBC 8% call 09/2028 à un niveau attractif.

De plus, son secteur immobilier subit de nouvelles sérieuses tensions avec le groupe Country Garden qui s’est retrouvé dans l’incapacité d’honorer des paiements d’intérêts sur des emprunts obligatoires.