Cigogne Fund - M&A Arbitrage - Part O

Le mois d’août a été marqué par un regain d’activité, principalement concentré sur des cibles nord-américaines. La principale a eu lieu dans l’industrie du luxe. Tapestry, maison mère de Coach, a signé un accord de fusion avec Capri, propriétaire des marques Michael Kors, Versace ou encore Jimmy Choo. Cette opération à plus de $10 Mds cherche à créer un groupe capable de peser dans un secteur dominé par les géants européens.

Le mois passé a été plus volatil que les précédents en termes d’évolution de la performance mais celle-ci a toutefois poursuivi son rebond entamé en juin. Les dossiers Horizon Therapeutics et Forgerock ont tiré le résultat mensuel vers le haut. D’une part, le titre de la biotech américaine s’est apprécié en août suite à la communication de ses résultats, avant de bondir en toute fin de mois en raison du retrait par le Federal Trade Commission de sa demande de blocage de l’opération. Le lancement du procès était prévu courant septembre. Amgen, en acceptant de ne pas vendre les médicaments d’Horizon Therapeutics et les siens de manière groupée, a obtenu l’accord du régulateur américain et cherche désormais à clôturer rapidement cette fusion à $27 Mds. D’autre part, le cours du fabricant de logiciels de vérification d’identité Forgerock s’est apprécié de plus de 10%, porté par la communication positive de l’acquéreur Thoma Bravo quant à la finalisation prochaine de la privatisation. Les hauts-fonctionnaires du ministère de la Justice américain ne contesteront finalement pas cette acquisition alors qu’ils avaient, dans un premier temps, émis des doutes en raison d’une possible prédominance sur ce segment. L’acquéreur avait en effet, un an auparavant, déjà acquis le principal concurrent de Forgerock, Ping Identity Holding. A l’opposé, Intel a annulé son accord visant à acheter le fabricant israélien de puces Tower Semiconductor après l’expiration de leur contrat de fusion sans l’approbation règlementaire de la Chine. Dix-huit mois après le lancement de l’offre et n’ayant aucune indication concernant un timing éventuel de retour des autorités chinoises, les groupes ont préféré se concentrer sur de nouveaux objectifs. La baisse de 12% du cours de la société technologique est toutefois restée relativement contenue, cette éventualité étant fortement incluse dans le prix depuis plusieurs mois.

Par ailleurs, nous avons complété nos expositions sur des stratégies en fin de vie telles que Black Knight / Intercontinental Exchange et Syneos Health, celles-ci offrant une rémunération du risque intéressante. Enfin, nous avons continué d’investir sur des opérations récentes dont les stratégies du segment Small Caps Fiesta Restaurant Group et Computer Task Group.