Stork Fund - Dynamic Multi-Strategies - Part O

Le fonds Stork DMS termine le premier trimestre sur une très belle performance.

En mars, les marchés financiers ont été marqués par une résilience de l’économie européenne. Les publications macroéconomiques montrent en effet des signes de reprise de l'activité économique, bien que la croissance reste modérée. La BCE a ainsi maintenu ses taux directeurs inchangés, tout en révisant à la baisse ses prévisions d'inflation pour 2024. A contrario, aux États-Unis, les perspectives économiques ont été mitigées sur les publications de l’emploi et de l’inflation. La hausse plus forte que prévu du CPI Core en février suggère que le chemin vers l'objectif de 2 % de la Fed pourrait être plus long et plus compliqué que prévu. Côté marché, les indices génériques 5 ans de crédit européens se sont resserrés de 1 bp pour les noms Investment Grade et de 6 bps pour les noms High Yield. Les taux ont également été sensibles à l’incertitude du calendrier du resserrement monétaire qui s’est matérialisée par des baisses de rendements de 11 bps sur le 10 ans Allemand et de 5 bps pour le 10 ans US.

Dans ce contexte, l’ensemble des activités s’est révélé bien orienté. Le resserrement des spreads de crédit s’est poursuivi sur l’ensemble des actifs. Nos stratégies d’arbitrage de base et de portage sur les compartiments Credit et Credit Opportunities ont été une nouvelle fois bien orientées. Dans la continuité des mois précédents, nous avons renforcé la séniorité de notre portefeuille Credit tout en sortant des positions ne présentant plus de potentiel à maturité. Du coté des activités issues de la titrisation, le volume d’émissions sur le marché européen s’est avéré très élevé et l’offre a été rapidement absorbée, ce qui témoigne de l’appétit des investisseurs pour cette classe d’actifs. Nous avons continué à renforcer le potentiel du book en souscrivant par exemple à la transaction du groupe Renault et son véhicule CAR 2024-1GV. Parallèlement, l’annonce d’une potentielle baisse des taux directeurs d’ici le début de l’été par Christine Lagarde a été favorable au compartiment Fixed Income. Les stratégies de pentification via swaps comme par exemple EUR 5 ans contre EUR 30 ans ou d’asset swap sur des émetteurs tel qu’Espagne 2029 ont en effet profité de la baisse des taux.

Du côté des activités à dominante action, le compartiment M&A affiche une belle performance, soutenue par une contraction généralisée des décotes en portefeuille. Ce résultat a été consolidé par la stratégie initiée sur Karuna Therapeutics. En effet, en déposant un nouveau dossier de rapprochement suites aux remarques initiales de la Federal Trade Commission, Bristol Myers Squibb et la cible ont su éviter un examen antitrust prolongé et rapidement clôturer l’opération suite à l’accord final du régulateur américain. Enfin, le compartiment Convertible clôture à nouveau le mois en hausse, la performance du fonds ayant été soutenue par le contexte favorable pour les actifs risqués. Notre portefeuille de CoCos a continué de s’apprécier et a notamment bénéficié des remboursements des AT1 BNP 8.4681% et KBC 4.75% qui ont été rappelées comme nous l’avions anticipé. Outre le secteur bancaire, les noms corporate ont également été en vue avec par exemple Zalando qui a publié des résultats nettement supérieurs aux attentes.