Cigogne Fund - Fixed Income Arbitrage - Part O

La performance du fonds Cigogne-Fixed Income Arbitrage s’élève à +0,56%

Le mois de mars a été caractérisé par une divergence plus notable des banques centrales quant au rythme d’assouplissement de leurs politiques monétaires. En Europe, lors de la réunion du 7 mars, Christine Lagarde a annoncé que l’horizon macroéconomique était dorénavant compatible avec son objectif de taux d’inflation à 2% et que l’institution pouvait désormais être amenée à baisser les taux directeurs d’ici le début de l’été. Cette annonce a orienté les taux à la baisse ainsi que les spreads de crédit au resserrement durant la deuxième moitié du mois. Les stratégies de pentification via swaps comme par exemple EUR 5 ans contre EUR 30 ans ou d’asset swap sur des émetteurs tels qu’Espagne 2029, Pays-Bas 2034 ou Autriche 2033 ont particulièrement bien performé. En Scandinavie, l’ensemble de la courbe norvégienne a souffert sur une très courte période en milieu de mois lorsque le trésor a décidé de réabonder une ancienne souche de papier de maturité 2025 pour un montant important. Le compartiment a pu en profiter pour initier une stratégie d’asset swap Norvège 2032 sur un niveau particulièrement intéressant pour l’un des derniers AAA de l’Union. Au Royaume-Uni, le constat du ralentissement récent de l’inflation et des salaires a contribué à rassurer les membres qui ont indiqué que le prochain mouvement sera bien une baisse des taux. Les pressions salariales et les indicateurs d’inflation sont néanmoins jugés encore trop importants, ce qui incitera la BOE à marquer sa première baisse de taux plus tardivement que ses consœurs. La volatilité entrainée par les diverses prises de paroles des membres de la BOE ont permis au compartiment d’initier, par exemple, une stratégie opportuniste receveuse de taux GBP 1 an via swap mais également une stratégie acheteuse d’obligation à maturité 30 ans. Aux Etats-Unis, la résilience de l’économie avec à la fois un rebond de l’activité industrielle et une reprise de la consommation a inquiété certains membres. Le ralentissement de l’inflation a néanmoins confirmé sa trajectoire vers la cible de 2%. Ces données ont permis à Jerome Powell de rassurer les investisseurs en annonçant que la Fed prévoyait toujours des baisses de taux en 2024. Concernant les marchés émergents, l’émission d’obligation réussie du Panama en milieu de mois a soulagé les craintes liées à la liquidité de la dette et déclenché un resserrement des spreads de crédit sur l’intégralité de la courbe. Le compartiment a ainsi pu prendre profit sur ses positions acheteuses de Panama 2027 et 2060 contre swaps. L’appétit des investisseurs pour les papiers de pays émergents a également porté la bonne performance de papiers comme Mexique 2032 et 2033 détenus en portefeuille.