Stork Fund - Dynamic Multi-Strategies - Part O

Dans la continuité des mois précédents, le fonds Stork DMS termine le mois d’août sur une belle performance mensuelle.

Le mois d’août a été marqué par un regain significatif de la volatilité. Aux Etats-Unis, les données publiées montrent toujours une résilience de l’économie, un tassement plus net de la croissance étant toujours attendu pour espérer ramener durablement l’inflation à un niveau plus modéré. Le discours de Jerome Powell à Jackson Hole a une nouvelle fois indiqué que la Fed restera « data dependent ». Les investisseurs semblent cependant anticiper une pause dans l’augmentation des taux pour septembre. En Europe, les perspectives économiques restent incertaines, le PMI composite du mois d'août étant tombé de 48.6 à 47. Toutefois, la rechute de l’inflation sous-jacente est, quant à elle, beaucoup moins avancée qu’aux Etats-Unis. Cet environnement a conduit certains membres de la BCE à plaider en faveur d’une poursuite des hausses de taux directeurs. Dans ce contexte volatil et moins optimiste, l’Euro Stoxx 50 a cédé 1.77% sur le mois tandis que le S&P 500 recule de 3.90%. Les indices de crédit européens et américains se sont respectivement écartés de 3 et 1 bps pour les indices Investment Grade et de 16 et 17 bps pour les indices regroupant les noms High Yield.

L’ensemble des activités du fonds a été bien orienté à des degrés divers. Le compartiment Crédit clôture le mois sur une performance positive, soutenu par la bonne orientation des stratégies de portage et notamment sur les positions bancaires libellées en USD, telle que Santander 06/24. De nombreuses prises de profit ont pu être matérialisées sur les stratégies d’arbitrages de bases, à l’instar de Danske 08/25 contre CDS. Du coté des activités issues de la titrisation, les compartiments ABS et CLO se sont bien comportés dans un environnement où le marché primaire fut calme. L’évolution des spreads sur la période a été très contenue, les spreads des RMBS européens par exemple ne se sont resserrés que de 2bps tandis que ceux des CLO européens sur le degré de séniorité le plus élevé se sont resserrés de 3 bps sur le mois. Parallèlement, le compartiment Fixed Income a performé sur le mois. Le ralentissement de l’inflation sous-jacente américaine en glissement annuel a notamment fait refluer les anticipations d’inflation des investisseurs. Ce contexte a profité aux stratégies vendeuses d’inflation US à 5 et 10 ans détenues en portefeuille et qui visent une normalisation de la situation.

Du côté des activités à dominante action, le compartiment M&A continue sa progression. Les dossiers Horizon Therapeutics et Forgerock ont tiré le résultat mensuel vers le haut. Suite à la parution de résultats meilleurs qu’attendus pour le second trimestre, le titre de la biotech américaine s’est nettement apprécié avant de bondir en toute fin de mois suite au retrait par le Federal Trade Commission de sa demande de blocage de l’opération avant le lancement du procès au cours du mois de septembre. Enfin, le compartiment Convertible a fini le mois avec une performance légèrement positive, porté par des positions spécifiques telles que AMS-Osram. En difficulté depuis le rachat de l’allemand Osram 2020, le groupe a annoncé vouloir céder certains actifs fragiles et réduire sa dépendance à Apple à travers une diversification accrue. Nos obligations convertibles AMS 03/2025 ont bénéficié de ces annonces saluées par les analystes.

A noter que le compartiment Credit Opportunities poursuit sur sa lancée avec une performance positive et est un acteur de la bonne orientation du fonds DMS ce mois-ci.